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野村证券:中国最早可能在4月降准 时机看股市“脸色”

王者荣耀/2019-03-15/ 分类:科技资讯/阅读:
野村中国区首席经济学家陆挺团队发表最新研报称,考虑到流动性短缺状况料将在第二季迅速恶化,其预计中国人民银行最早将在4月下调存款准备金率(RRR)50个基点,接着在下半年总共下调100个基点,不过该行认为中国内地股市将是这一预测能否兑现的决定性因素,因 ...
  野村中国区首席经济学家陆挺团队发表最新研报称,考虑到流动性短缺状况料将在第二季迅速恶化,其预计中国人民银行最早将在4月下调存款准备金率(RRR)50个基点,接着在下半年总共下调100个基点,不过该行认为中国内地股市将是这一预测能否兑现的决定性因素,因为股市若出现泡沫则可能阻止央行降准。

  目前,中国政府需要繁荣的股市来提振信心,并将资本引导至企业部门,但也担心股市狂飙过后的大幅回落,可能会破坏其遏制增长放缓加剧的努力。因此,如果当局非常担心国内股市陷入疯狂,则可能推迟降准等备受瞩目的刺激措施,抑或是用其它措施--譬如中期借贷便利(MLF)或其它借贷便利--取而代之。

  第二季将面临流动性短缺

  随着大量MLF到期、政府债券发行增加且速度加快、4月份可能有较大税季效应的影响以及经常账盈余减少等,中国银行体系很快将在第二季面临流动性短缺。野村估计,假如没有进一步的货币宽松/刺激举措的支持,第二季的流动性缺口将达1.7万亿元人民币(相当于2月份存款余额的0.9%),其中1.2万亿元来自于第二季到期的MLF,4000亿元来自于政府债券发行增多且加快带来的潜在挤出效应,以及因央行购汇减少货币供应下降1000亿元。

  野村估计,第二季MLF的到期规模约为1.2万亿元人民币(相当于截至2019年2月存款余额的0.7%),与第一季相仿,其中4月份到期3665亿元,5月份到期1560亿元币,6月份到期6630亿元 (6月6日和19日分别为4630亿元和2000亿元;图1)。因此,中国央行可能会此激励,下调存款准备金率,以部分置换到期的MLF,从而降低融资成本,提供更稳定的企业融资。    野村根据Wind数据测算出,1月份地方债净发行规模为3762亿元人民币,2月份为3592亿元,今年剩余额度约为2.3万亿元。假设这些债券将顺利发行,而且考虑到财政部设定的9月份完成发行的最后期限,该行估计,3月至9月地方债月均净发行规模将达3350亿元人民币,这意味着第二季度的目标在1万亿元左右。

  野村还预计,4月份的税季效应将十分明显,这将要求央行加强预防性的短期流动性管理,以保持流动性状况基本稳定。    如果中国政府开始担心股市泡沫会怎样?

  中国推出的刺激政策、正在进行的中美贸易谈判以及信贷激增,提振了股市近期看涨人气。截至3月13日,中国股市上证综合指数、深交所中小板指数和创业板指数今年迄今分别上涨21.4%、32.1%和35.5%。

  如果过去两个月的股市反弹在未来几个月演变成疯狂的泡沫,中国政府可能被迫调整其宽松政策。降准等引人注目的刺激措施可能被推迟,也可能被其它措施(如MLF或其它借贷便利等)取代。同样地,下调准政策利率--MLF利率、常备借贷便利(SLF)利率和公开市场操作(OMO)利率--的可能性也可能下降。野村仍认为,中国央行不太可能下调存贷款基准利率。    在利率方面,野村认为,市场目前更关注的是MLF和OMO等利率下调的前景,而不是降准。如果降准(无论是调降50个基点还是100个基点),对市场的影响都可能更有限。(完)
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